传媒八月观点:中报密集披露期,看好游戏及影视板块澳门网赌网址:

7月回顾:七月份传媒板块整体下跌2.64%,近年来持续跑输大盘,估值方面,截止7月底,目前板块的整体估值水平为36.2倍,处于历史较低水平。整体看,游戏板块经历了一定回调,影视板块持续盘整,整体行情以事件催化为主,包括中报披露、证金持股。

事件:8月16日传媒板块大涨1.69%,8月至今以来,传媒板块上涨2.78%,同期大盘下跌了0.81%。板块整体上跑赢指数,市场传媒板块的配置和关注热情也在逐步提高。

    八月展望:估值趋于合理,机构配置数据企稳,板块配置价值逐步提升。

    点评:

   
7月底公募基金已经披露其2017Q2全部持仓,根据数据显示2017Q2公募持有的传媒板块公司总市值为256.66亿与一季度持平,并且总持股数回升至15亿股,整体看板块结束了连续4个季度的大幅减仓,配置比例降至2.92%,已经处于低配区间。目前板块整体估值为36倍,部分龙头股估值不到30倍,估值已经落入合理区间。我们认为,机构持仓处于历史低位、估值趋于合理后,未来整体看股价对利好达反映强于利空,传媒板块的战略配置价值正在逐步提升。

   
估值趋于合理,机构配置数据企稳,板块配置价值逐步提升。根据公募基金披露的Q2持仓情况,显示2017Q2公募持有的传媒板块公司总市值为256.66亿与一季度持平,并且总持股数回升至15亿股,整体看板块结束了连续4个季度的大幅减仓,且配置比例降至2.92%,已经处于低配区间。目前板块整体估值为34.2倍,部分龙头股估值不到30倍,估值已经落入合理区间。我们认为,机构持仓处于历史低位、估值趋于合理后,未来整体看股价对利好达反映强于利空,传媒板块的战略配置价值正在逐步提升。

   
中报个股业绩分化,高景气子版块业绩抢眼。目前正值中报披露期,从预披露来看,个股的业绩出现较大分化,高增速板块主要是游戏股。龙头游戏股维持了2017年Q1以来的高增长;影视板块中报整体业绩情况较低,主要原因来自影视项目周期以及收入确认存在季节相应,导致中报成为全年相对低点,其余子版块如营销、出版、互联网等没有板块性业绩变化。

   
中报个股业绩分化,高景气子版块业绩抢眼。目前正值中报披露期,从预披露来看,个股的业绩出现较大分化,高增速板块主要是游戏股。龙头游戏股维持了2017年Q1以来的高增长;影视板块中报整体业绩情况较低,主要原因来自影视项目周期以及收入确认存在季节相应,导致中报成为全年相对低点,其余子版块如营销、出版、互联网等没有板块性业绩变化。

   
投资建议:我们认为,在经历7月份的调整后,部分优质个股跌幅较大,在全年增速无忧的情况下可以买入持有,8月份对传媒板块整体偏乐观,配合中报、证金持股等事件影响,以及目前的机构持仓情况,板块向上弹性较大,建议关注游戏、影视龙头股,以及部分超跌优质个股。

    行业层面看整体呈现回暖态势。

   
游戏:游戏公司经过前一轮回调,目前估值来看,已经进入合理配置区间,龙头回调至25-27倍左右,部分个股估值已经在25倍以下。根据中报的业绩增速预告以及游戏公司后续pipeline情况,我们认为龙头公司全年高增长无忧,重点推荐完美世界、中文传媒。

   
1)游戏:行业维持中高速发展,手游、电竞发展快。2017年上半年游戏行业收入达997.8亿元,同比增长26.7%其中手游占比达56.3%,全年看总规模有望超过900亿。从二级市场看,游戏公司经过前一轮回调,目前估值来看,已经进入合理配置区间,龙头回调至25-27倍左右,部分个股估值已经在25倍以下。根据中报的业绩增速预告以及游戏公司后续pipeline情况,我们认为龙头公司全年高增长无忧。

   
精品剧:受益于视频付费的快速增长,精品内容市场依旧维持景气,从历史情况以及行业层面看,影视公司业绩存在一定季节性,下半年,特别是4季度,是影视公司确认收入和利润的主要节点,多数公司3或4季度收入和利润占比可达全年的30%-50%(单季度)。原因在于,一方面4季度是《发行许可证》集中颁发的时点;另一方面,大部分头部剧会在春节、暑期等档期上映,相关发行行为以及收入确认会提前1-2个季度。同时结合今年情况看,大部分头部剧制作公司的顶级项目目前还在制作、审核过程中,预计将在下半年集中确认收入。我们判断,中报或将成为全年低点,3季报后将现业绩拐点,并且业绩确定性也将增强。

   
2)电影:2017Q3电影票房回暖,暑期档或实现20%以上增速,长周期看目前正处于回暖期。我们预计2017年暑期档票房有望超过105亿(50.31+50亿),预计同比增长20%以上。整个三季度看,去年三季度总票房108.5亿,国产片票房74.5亿元,今年Q3我们预计总票房有望超过120亿,实现15%以上增长,其中国产电影总票房有望超过95亿,同比增速达到30%。若拉长周期观察历史数据,我国电影市场存在10-12个季度(2.5-3年)左右的增长周期,2017Q2是拐点。(票房统计口径均剔除服务费)n3)精品剧:受益于视频付费的快速增长,精品内容市场依旧维持景气。预计2017年我国视频付费用户将达到1亿,付费收入接近200亿,从体量上看未来付费及视频网站收入还将保持快速增长,行业景气度维持较高水平。从历史情况以及行业层面看,影视公司业绩存在一定季节性,下半年,特别是4季度,是影视公司确认收入和利润的主要节点,多数公司3或4季度收入和利润占比可达全年的30%-50%(单季度)。我们判断,中报或将成为全年低点,3季报后将现业绩拐点,并且业绩确定性也将增强。

    我们推荐超跌的精品内容龙头公司,推荐唐德影视、慈文传媒、华策影视。

    投资建议:

   
电影:7月票房超过50亿持续回暖,《战狼2》口碑、票房双丰收,成为暑期档的小高潮,8月暑期档逐步进入影片上映高峰期,《战狼2》之后在8月值得期待的已定档的国产片还有《三生三世十里桃花》、《心理罪》、《侠盗联盟》、《鲛珠传》、《杀破狼》和《十万个冷笑话2》,基本涵盖了玄幻、悬疑、动作和动画等各类型,满足不同偏好观影者审美需求。非春节档国产片票房纪录有望提高至25-30亿,利好上游出品、发行龙头企业,重点关注光线传媒。

   
1)持续关注游戏、电影和精品剧市场机会。从行业景气度出发,我们认为游戏、精品剧维持高景气,电影市场在逐步回暖。推荐关注各细分领域龙头,重点推荐完美世界、中文传媒、唐德影视、光线传媒。