环保行业:环卫全市场订单一季度高速增长,预示行业今年进入冲刺阶段

   
从月度数据来看,一二月份全市场环卫新签环卫订单总金额约在百亿级(138/118亿元),到3月份就快速增长到255亿元,首年服务金额合计近50亿元(1、2月份分别为32/28亿元)。龙头效益逐渐明显,两大龙头北京环卫集团和启迪桑德订单增长快速,一季度市场占有率分别为14%和11%,市场集中度大幅提升(据统计,2016年环卫行业CR3仅为6.7%)。特别是3月份,两大龙头的订单都有很快的增长。

    经营稳健,现金流优质,环卫PPP
资产模式较轻公司经营稳健,经营性现金流常年保持正值,
2017年净额为2.89亿元。投资性现金流流出16和17年增长快速,主要是公司大力发展环卫PPP
业务。

   
我国环卫市场化推进迅速。2016年,我国环卫服务市场招标年合同服务金额233亿元/年,订单总金额约为745亿元,可匡算环卫市场化仅开发17.59%。据环境司南统计,截止2017年9月份,全国新签环卫服务项目(标段)数量为6419个,新签合同金额为1248亿元,首年服务金额为223亿元,已超2016年同期水平。

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开始运营后,政府按月支付,现金流好。公司2018年一季度末在手现金为10.95亿元,加上经营性现金流的回款,足够支持对于环卫PPP
项目的投资。

   
我们认为环卫行业进入“龙头当先,规模效益,模式取胜”的阶段,首推订单规模和项目范围行业领先,具有高壁垒、独创性的两网融合环卫新模式的【启迪桑德】,关注机械和环卫服务双轮驱动,订单优质的【龙马环卫】。

   
盈利预测与评级公司是环卫服务的优质稀缺标的,订单加速落地。我们预计公司2018-2020年净利润预计分别为3.3/4.3/5.6亿元,对应PE
为21/16/12倍,买入评级。

   
随着PPP模式在环卫市场化与垃圾治理领域的不断深入,城乡垃圾分类的强制推进,以及农村人居环境整治三年行动方案的全面实施,环卫市场化规模将继续保持高速增长势头。剩余的环卫市场将在近三年快速被消化,各环卫企业的跑马圈地进入冲刺阶段,各企业将充分发挥自身的爆发力。预计今明两年,环卫行业订单将呈现爆发式增长。

    风险提示:项目进度或订单拓展低于预期。

   
2、2015年5月19日,国务院办公厅发布《关于在公共服务领域推广政府和社会资本合作模式指导意见》(国办发〔2015〕42号)的通知,推广公共领域的PPP合作。而在政府服务外包项目对资金投入需求增大以及地方政府财政资金紧张背景下,推广PPP模式是必然趋势。PPP模式开始在环卫市场化领域广泛应用,并逐渐呈井喷之势。引入PPP模式后,环卫市场化规模从2015年的424亿飙升到2016年的745亿,同比+76%。

   
预计随着新生产线的投运,高端装备比例的不断提升,公司装备业务增速有望超过行业平均的15-20%左右的行业增速,未来两年保持25%+的平均增速。

   
从项目体量来看,大项目显著增多。新签项目中合同总额超10亿的项目,一季度总共有11个,较去年同期增长了三倍;首年服务金额在5000万元以上的项目为31个,较2017年的5个增长了有5倍。大订单数量的增加也是新签订单总金额增速显著快于数量增速的原因。

   
新生产线投运,环卫装备产能瓶颈消除,装备业务保持高增长公司2017年装备业务由于产能瓶颈,产量下滑,但公司主攻高端装备板块,占比逐渐提升。公司募投的装备新生产线已建设完成,一季度末完成搬迁工作,开始生产,产能瓶颈消除。新生产线满产后公司整体产能预计可提升30%以上。