赢合科技:盈利能力迅速回升,龙头产业链和整线模式提供成长机会澳门网赌网址:

一季度归母净利润增长60%,高额存货预示全年业绩高增长公司发布17年年报和18年一季报:1)2017年全年新签订单22.39亿,同比增加50.07%,实现营业收入15.86亿,同比+86.52%;归母净利润2.21亿元,同比+78.34%;毛利率32.45%,净利率14.22%,ROE(摊薄)17.63%,符合此前预期。2)2018年Q1公司实现营业收入3.86亿元,同比+59.17%;归母净利润6017.44万元,同比+60.42%;扣非归母净利润5340万元,同比+58.68%;实际净利润增速接近此前公司业绩预告(50%~65%)的上限。截至2018年3月底,公司存货6.02亿,预收账款4.59亿,均处于历史高位。结合存货周转天数和历史收入确认周期,我们判断目前公司在手订单充足,2018全年业绩有望实现高增长。

事件:公司于7月9日晚发布2018年中报业绩预增公告,预计2018上半年实现归母净利润1.54亿-1.77亿,同比增加35%-55%,其中非经常性损益对净利润的影响约为1268万元。

   
盈利能力迅速回升,管理费用拖累三费率增加公司毛利率迅速回升,盈利能力逐步恢复:1)2017Q4,公司毛利率39.49%,同比提升11.39pct,高于全年毛利率7.04pct;2)2018Q1毛利率37.42%,同比提升4.57pct,净利率16.07%,同比提升1.05pct;ROE(摊薄)4.57%,同比提升1.17pct。

    点评:业绩增长符合预期,有力支撑全年高增长。

   
三费率方面,2017和2018Q1三费率分别为16.28%和16.83%,分别同比提升-1.05pct和2.95pct,Q1三费率增长的主要原因为:1)管理人员薪资、日常费用和研发投入加大导致管理费用同比增加93.93%;2)公司向金融机构借款导致财务费用同比增加182.52%,进而拖累管理费用率和财务费用率同比提升2.09pct
和0.92pct。

   
根据公司业绩预告,预计2018H1公司实现归母净利润1.54亿-1.77亿,对应Q2单季归母净利润约0.94亿-1.17亿元,同比增加约22.58%-52.35%,环比Q1提高约56.49%-94.49%。同时,公司预计2018H1非经常性损益约1268万元,对应扣非后归母净利润1.42亿-1.65亿,同比增加约33.13%-54.62%,基本符合预期。我们按照中报业绩占全年业绩50%简单推算,全年盈利有望达3.09亿-3.54亿,对应同比增速约39.73%-60.43%,全年业绩有望超出我们预期。

   
涂布机成为第一大收入来源,应收账款整体风险可控收购雅康后,公司涂布机业务成为第一大收入来源,2017年实现收入3.6亿,占营收比例为22.67%,同时卷绕机实现收入2.8亿,占比17.49%,二者合计贡献超过40%的收入。18年Q1,公司前五大客户占比为84.54%,出现大幅提升,我们判断主要原因为收入确认周期导致的短期内客户结构失衡。截至17年末和18年Q1末,公司应收款分别为7.78亿和9.37亿元,均处于历史高位,但结合年报来看,17年末82%以上应收款账龄在1年以内,整体风险可控。

    电池行业集中度提升显著,龙头产业链投资价值凸显。