亚威股份:成形机床主业稳步向好,激光装备高增长可期澳门网赌网址

未来三年复合增速38%,首次覆盖给予“推荐”评级:

核心观点:我国激光产业进入快速发展阶段,激光装备需求市场空间巨大。公司以金属成形机床起家,经过多年布局,激光装备业务进入摘果子阶段,基于公司广泛的客户资源优势,看好激光装备业务持续高速增长。此外,金属成形机床主业稳步增长以及智能制造业务开始释放业绩,公司整体业绩高增长可期,具备较好的投资价值。
※激光产业景气度高,公司激光装备进入高增长通道。①我国激光装备市场快速增长。根据中国激光杂志社数据,2010
年以来我国激光产业逐渐驶入高速发展期,2017年激光装备市场达455亿元,同比增速18.18%,随着下游制造业升级及国家意志推动,我国激光装备市场将持续扩大。②多年布局见成效,激光装备业务进入摘果子阶段。当前公司已形成高中低功率齐备,切割、焊接、增材制造等领域全覆盖的激光加工装备产品体系,尤其在中高功率激光切割市场,公司激光切割机出货量国内前五,2017年激光装备实现收入3.73亿元,同比增长48.88%,占公司营收26%,成为公司业绩最大亮点。③依托广泛客户资源基础,激光装备高增长确定性强。激光加工装备相比传统金属切削机床优势明显,二者具有可替代性,机床客户与激光装备客户存在明显的重叠性,公司下游拥有数万机床客户资源,有利于激光产品快速渗透,从而实现激光装备业务高速增长。

   
公司激光业务布局多年进入收获期,智能制造加速发展迎来爆发期,将共同助推公司高速发展,未来三年激光装备和智能制造占总收入比重或将超过40%,公司业绩和市场空间有望迎来双提升。预计公司2018-2020年营业收入为18.28/23.27/29.53亿元,归母净利润分别为1.42/1.85/2.51亿元,复合增速约38%,首次覆盖给予“推荐”评级。

   
机床数控化率提升在即,成形机床主业将稳步前行。①我国机床数控化率低,数控机床需求空间巨大。随着制造业发展,国内机床市场结构逐渐调整,对数控机床需求日益提升,当前我国数控化率仅为10%,而发达国家平均在70%以上。《中国制造2025》指出2025年我国关键工序数控化率将从现在的33%提升到64%,由此可见数控机床发展前景广阔。②公司作为数控金属成形机床龙头,机床主业稳步增长可期。在2017年中国金属成形机床销量整体下滑的不利局面下,公司金属成形机床业务收入10.03亿,同比增长12.65%。当前公司数控转塔冲床、折弯机产品处于国内领先地位,市占率高居国内第一,我们认为受益机床行业数控化趋势持续蔓延,公司作为龙头企业将优先享受行业红利,成形机床主业稳步增长可期。
※积极布局智能制造,打造公司业绩新增长点。在机床和激光装备业务之外,公司通过自主研发和投资并购相结合方式布局智能制造,力图打造公司业绩第三增长点。从2014年与库卡合作成立徕斯机器人,到2017年收购艾派斯,再到2018年新设智能制造子公司,智能制造业务稳步推进,2017年该板块收入6200万元,初现规模,未来随着国内制造业升级的逐步推进,智能化生产线的需求将持续提升,智能制造将作为公司重要的业务板块释放业绩。

    激光装备业务布局多年,近期订单饱满,或将加速进入收获期:

   
盈利预测与评级:我们预计公司2018-2020年净利润分别为1.38、1.88、2.45亿元,对应EPS分别为0.37、0.51、0.66元,对应PE分别为19.97、14.61、11.23。首次覆盖,给予公司“推荐”投资评级。

   
公司通过自主研发和投资并购,已经具备年产1000台套以上高品质激光加工设备的能力,产品开始逐步放量并且近期明显加速,2017年激光装备收入增长49%、新签合同增长66%(母公司二维激光切割机连续三年翻倍),2018Q1新签合同增长86%。创科源由于原管理层原因现已全面接管,2018Q1经营情况改善明显,未来随着公司业务经验的逐步积累、创科源整合效果的逐步显现,激光加工业务将更加全面,市占率和综合竞争力也将稳步提升。

    风险提示:下游需求放缓,新业务整合进度不及预期。

    聚焦离散制造行业,打造智能制造新龙头: