宏观定期:社融偏弱,打通“宽货币”向“宽信用”的传导通道是关键

社融数据整体回落,其中信贷投放加大,非标融资继续表外转表内,继续收缩。社融整体同比少增约1200亿,其中7月对实体发放贷款增加1.29万亿,同比多增3700亿;一方面与银行为扩大总体信贷投放规模,加大对居民部门信贷有关,另一方面可能与7月地产市场还未受到新一轮政策调控思路的影响有关;表外非标融资继续大幅萎缩,委托、信托贷款、未贴现银行承兑汇票合计减少约4900亿,同比少增4200亿;债券和股票融资均同比少增300多亿,未来政策对非标的边际放松将会使收缩放缓的趋势延续。

澳门网赌网址,7月份社会融资规模增加1.04万亿元,同比少增1242亿元;从社融结构分项来看:7月新增未贴现银行承兑汇票-2744亿元,表外非标收缩幅度降低;随着非标转标进一步推进,预计社融将会持续收缩。

   
M1与M2剪刀差进一步扩大,中国经济下滑风险较大。M1是流通中的货币加上单位活期存款,M1的构成部分当中,主要的是我们企业的活期存款,占了42%,M1下行说明企业活期存款继续下行,企业融资环境仍然很恶劣。7月末,广义货币M2同比增长8.5%,增速比上月末高0.5个百分点;狭义货币M1同比增长5.1%,增速分别比上月末和上年同期低1.5个和10.2个百分点。本月M2增速上行,主要是7月居民部门存款减少约3000亿元,比去年同期少减约4600亿元。M1与M2剪刀差持续扩大,说明了货币流动性宽松传导到实体经济仍需时日。剪刀差的形成主要是目前资金向实体经济传导的渠道仍不畅通为保证实体经济保持健康发展,银行间流动性仍大概率保持宽松。

   
表外非标收缩幅度降低,表内信贷规模小幅上涨,财务支出仍维持较高水平拖低M1,信用风险得到控制,信用局面较为宽松,人民币贷款同比上涨,M2回升,未来政策仍维持稳健中性,松紧适度。

   
信贷规模方面,7月新增人民币贷款1.45万亿元,环比少增0.22万亿元,同比多增6278亿元,居民短期贷款增加,企业中长期贷款增加,反映当前信用较为宽松,未来政策将维持稳健中性,松紧适度。